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中国电改如果借鉴全球市场经验会怎样?
日期:2019-10-23  人气:71

上周全球金融市场好忙!先是美联储宣布结束QE3(第三波量化宽松)。就此,美联储早已经提醒过大家很多次了,所以股市和汇市都没有什么反应。但是美元对其它货币仍然大涨,黄金价格暴跌4。7%,并且跌破了每盎司1200美元的重要支撑位。紧接着周五,日本的安倍政府出大招,将央行每年的基础货币刺激目标从60-70万亿日元增加到80万亿日元,相当于每年从市场上购买价值7000亿美元的资产。日本央行的基础货币刺激也就是日本版的量化宽松QE。美国刚刚结束QE,日本又增加QE。这一点完全出乎大家意料(日本央行内部投票也是以5:4惊险过关)。周五在日本的刺激下,全球股市大涨。日本周五股市大涨近5%,一周上涨7。3%。美国股市周五上涨超过1%,标普500股票指数也一举冲破2000点,并收于2018。05点,再创历史新高。

***近3周,全球股市暴涨,美股标普500指数从底部上涨11%。欧洲股市平均上涨幅度也差不多,在不同程度上收复了10月初由欧洲经济数字不好引起的恐慌性下跌。上涨的一个原因是欧洲经济问题由来已久,现在并没有真正明显的恶化,10月上半段的暴跌大多数对冲基金炒作引起,没有太多基本面支撑。第二个原因就是我近期一直在重复的,美股3季度季报比较好。美股3季报大半已过,接近80%的公司利润超过预期,从基本面对股市反弹创造了条件。第三个原因就是日本出人意料的增加量化宽松PE。另外,欧洲央行是否会在今年年底以前施行首次的量化宽松QE?我认为很有可能。欧洲央行明显已经试过所有其它的刺激经济的方式,甚至已经把央行存款利率降到了零一下,仍然没有用处。现在看来只有直接购买欧元区国债(即量化宽松QE)唯一的方法。美联储退出量化宽松QE之后全球流动性没有减少,反而很有可能不断增加。

美国股市会不会在今年剩下的两个月内不断创新高?标普500股票指数已经在2000点左右徘徊了小半年了。我认为大方向应该是继续向上,毕竟从公司盈利、估值、宏观流动性各个方面来看,美股都有在今后1-2年继续上涨的动力。但是2000点这个点位对于投资人的心理的影响实在是太大了,并不排除美股在2000点左右持续盘整一段时间。当然,如果这次2000点的心理阻力位突破以后,美股有可能再有一波迅速上涨。

今天我想在这里聊些别的。我们知道,今年A股股市上涨的一个重要动力就是国企改革。如果我的理解是正确的话,国企改革一直都应该向市场化方向进行。引进市场定价,引进市场竞争,以及引进市场投资。上周四,一则电力体制改革的澳门大资本造成各大电力公司涨停板。电力板块从长期无人关注的板块突然成了热点。

中国电力板块一直不受人待见的******问题是没有煤电联动,电力企业的盈利与自己经营无关,完全被煤价控制。对于中国的电力企业来说,固定电价一直是眼中钉、肉中刺中国绝大部分电力企业都是使用煤做燃料,而煤价早已经是市场驱动的了电力企业承担了所有煤价波动的风险。这对电力企业来说不公平,对于整个行业的发展也没有好处。因为电力企业无论如何努力提高效率,面对煤价的波动来说都是微不足道的,那么电力企业就没有激励做好自己的本职发电工作,反而一窝蜂去兼并煤矿。固定电价对于整个电力行业弊端非常大。

中国电力体制改革的方向应该会向市场化转向,在一定程度上应该会借鉴全球主流模式,也就是欧美模式。全球主要国家的电力运营模式主要输电和发电分离,燃料和电价联动为主。欧美电力模式主要宗旨是燃料价格波动由终端用户承担(所谓煤电联动),市场发现价格和政府监管相结合。具体模式如下:

1)发电和输电资产分开。这一点当然******是发电和输电企业完全分离。但是***重要的是终端用户用电账单上的也会体现发电和输电两部分价格。输电价格是固定的,发电价格是随能源价格随时浮动的。

2)由于电网天生的垄断特性,输电价格应该受严格监管,一般是按照电网的资产基础上给一定的回报率计算出来。资产基础和回报率在一定时间段内固定,这样,输电资产就类似固定收益资产。而输电公司也有动力提高效率,实际回报率会提高。美国所有输电行业由联邦能源监管委员会来监管(FERC)。FERC决定输电企业的投资回报率。现在输电企业的资本回报率(ROE)平均为11.14%,自2006年开始都没有变过。由于这种固定的资本回报模式非常类似于固定收益产品(也就是债券),输电企业的股价和长期债券的走势非常相似,即国债利率下降则证券(这里是输电企业股票)价格上升;国债利率上升则证券价格下降。美国股市中,输电行业是为数不多的逆周期的行业之一。

3)浮动发电价格有两种决定模式:a、完全市场竞价。这种完全市场竞价模式是***有效的方法,政府只有监管,没有干涉。其实发电企业关心的并不是电价,而是电价和能源价格的差。煤电企业关心的是电价和市场交易煤价的差,Dark Spread (暗价差)。而天气发电企业关心的是电价和市场交易天然气价格的差,Spark Spread(亮价差)。各国各地区都有电价交易所可以交易,也有衍生品交易。投机交易也很多。美国这样的大国几个地区的电价分开交易。而像欧洲一般有几个相邻国家结成电网,电价也在一起交易。 b、受监管的浮动发电价。发电价=市场燃料价格+发电厂资产固定回报率决定的价差。而发电厂的资产回报率为当地政府。这样发电厂的运营模式就和电网一样,也是类固定收益的股票。美国的电价是由市场定价还是监管定价,由各州政府决定。人口较稠密、经济较发达的沿海州一般是市场定价,而内陆州一般是州监管部门定固定回报率间接定价。

4)政府立法要求输电商采购一定量的新能源。新能源价格和供应商同样由市场决定。

中国电网和电厂的分离早就开始。但煤电联动迟迟没动。全世界主要国家固定电价的已经很少了。原来韩国的电力模式也是固定价格模式(煤电不联动),也是在前几年变成联动的了。类似的,原来中国国内市场的成品油价也是固定的,造成各大炼厂大幅亏损,中石油和中石化都不愿意建炼厂或提高炼厂的品质。现在成品油价格随原油价格浮动,给炼厂一个稳定的回报,炼厂才有动力进行扩张并且提高品质。电力企业也是一样。

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